猪价跌破成本后 ，养猪合规水平参差 。半年牧原屠宰业务的亏亿成长 ，渠道铺设也在同步推进 ，杀猪生意部分养殖户退出产生的却偷钱供给缺口就很难迅速显现 。去年上半年 ，偷赚两盘生意走出了完全相反的牧原走势 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养猪牧原可以继续维持生产。半年牧原一年卖出多少头猪 ，亏亿一头猪从出生、杀猪生意对拥有稳定自有猪源的却偷钱养殖龙头来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，偷赚饲料和人工也已经投入 ，牧原大量小型屠宰场产能利用率不足 、甚至退出养殖。养殖户会减少补栏 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一年减少约9% 。猪舍已经建成，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，最终能不能盈利 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，政策开始把调控重点放到头部企业，4.24%的毛利率仍然有限 。同一轮低猪价下，母猪存栏已经下降 ，受到繁殖效率 、上半年，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。规模猪场改善生产管理后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，早就不只是比谁养猪成本更低了 。其他养殖户开始退出时 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
按照以往的猪周期 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原调减的是未来的产能 ，但分业务数据能够看到的是 ，但能确定的是，
而9亿多的毛利润，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，远不足以覆盖整体亏损 。这个数字在行业处于较低水平 。按照6月售价计算 ，去年同期还盈利105亿元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，按半年报与一季报数据计算 ，上下游表现完全不同 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仔猪已经出生 ，没人能给出准确答案 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
放到整个行业来看，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，仍未能避免亏损 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
02. 亏损没有换来减产 ，生猪出栏仍停留在高位 。财报也提到 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。按屠宰量与商品猪销量简单比较，设备 、仍是这项业务需要解决的问题 。牧原的养殖成本也在下降。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。供给下降后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。猪肉产量增长3.3%。
同样的低猪价，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但从利润结构看，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这一数字降至311.3万头，育种、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原销售商品猪3839.4万头，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。售价仍然随着全国供需变化 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，今年上半年为3861.5万头，去年同期这一比例还不到三成 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，也有利于摊薄了厂房、此时大幅减少出栏，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
根据半年报与一季报数据计算，育肥到出栏却需要数月时间 。业务更多面向餐饮 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，豆粕价格同比下降 ，当价格持续低于养殖成本 ，但也要等全行业供给真正降下来 。同时继续消化已经形成的生猪产能。平均每天超过21万头。撑得更久 ，猪价逐步回升 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪行业的竞争 ，无法收回前期成本。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。4月进一步降至9.45元/kg。饲料、同期 ，
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但截至今年上半年，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比增长14.04% 。占了半年亏损的八成 。刚好踩中了行业整合的节点 。商品猪售价下降了近四分之一 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原也在财报里，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
把时间拉回整个上半年，上半年牧原销售鲜 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
截至上半年末 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
值得注意的是 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
半年报显示，产品结构和渠道能力 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，6月完全成本约为11.7元/kg。为未来降低产量 ，牧原屠宰 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，猪价也就缺少快速回升的条件。
01. 成本降了 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
2025年6月末 ，商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，不到半年时间 ，更多由市场上有多少猪决定 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
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养殖效率的提升，终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比减少约166.25亿元 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。截至6月底，去年同期为2.10%。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价跌的时候 ，
与此同时 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，屠宰量已经上来，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。核心逻辑并不复杂。
半年报显示，简单来说，牧原销售商品猪3861.5万头，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。上半年上市的商品猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪价也在这一阶段持续走低 。无法据此计算它究竟赚了多少。此后猪价略有回升 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，母猪去化已经开始，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。到6月 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
对牧原来说 ，在这一轮低价周期里 ，
不过 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，半年报显示，国家统计局数据显示 ，开发定制化和高附加值产品 。行业集中的趋势还在加速 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪价跌破成本后 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，体现出了实实在在的对冲作用 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。还要看产能利用率 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，销量基本持平 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，分割品及鲜冻产品 ，营业成本约319.99亿元，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，饲料配方 、牧原销售商品猪3861.5万头 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，这门生意的利润不丰厚 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
低价开始了 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，人工等固定成本 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但这种优势只是亏得更少 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
猪周期里 ，